【優酷亞克力制品】:制造業大幅裁員受關注
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今天是7月1日，2015年下半年的開始. 中國6月制造業PMI為49.4，低于預期的49.6，該數據已經連續四個月低于50枯榮線。同日公布的6月中國官方制造業PMI為50.2，預期50.4，前值50.2。同樣略低于預期。
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“制造業生產經營景氣程度未能因近期維穩措施迭出而加速擴張。”招商證券研究發展中心宏觀研究主管謝亞軒說道。
值得注意的是，6月份匯豐制造業PMI數據反映出最受關注的問題是就業指數出現大幅下滑，在公布本月初值時，就業指數下降至46.6，成為2009年2月以來最低水平。
這意味著貨幣政策不具備轉向條件，中期借貸便利(MLF)部分續作等事件只能說明貨幣政策放松重點和手段的調整，政策基調仍以穩健為主。
經濟分析師余豐慧分析，制造業低迷已經開始加速傳遞到就業市場，這是一個非常值得警惕的現象。一國經濟低迷的最大問題就是危及到就業市場。國內外概莫能外。
美聯儲貨幣政策始終與就業率掛鉤就是這個原因。最令人深刻的是持續多年的美聯儲量化寬松政策與失業率下降到6.5%掛鉤，這個前提如磐石般不可動搖。
從總體來看，本月匯豐制造業PMI終值與6月高頻數據反映的情況較為一致，資金緊張和市場需求萎縮等情況說明維穩政策仍未能有效緩解制造業企業面臨的困難局面。國內經濟下行壓力未見明顯緩和，6月實體經濟數據仍有下跌空間。
【優酷亞克力制品】:官方PMI維穩 降息降準空間仍在
同日公布的6月中國官方制造業PMI為50.2，預期50.4，前值50.2。同樣略低于預期。
國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河點評官方數據稱，企業發展動力仍顯不足。調查結果反映資金緊張、市場需求減少的企業比例有所增加，企業生產經營中的困難尚沒有得到有效緩解。
申萬宏源宏觀團隊則評論稱，官方PMI反映出制造業總體依然偏弱，政策托底企穩可期。但與匯豐制造業PMI不同的是，官方PMI數據已經連續四個月位于榮枯線上方。
從PMI五大主要分項來看，生產指數持平，新訂單、就業和供貨商配送時間指數出現下滑，原材料庫存指數有所回升。
雖然6月官方制造業PMI為去年11月份以來的最高值，但近期其改善的趨勢力度偏弱，距離分界線也僅僅一步之遙，隨時可能跌回衰退區間，加上本月生產經營活動預期指數出現明顯下滑，當前制造業下行的壓力難言緩解。
總體而言， 6月份官方PMI數據差于預期，整體仍偏弱勢，當前中國的經濟面臨的下行壓力難言緩解，政策加碼穩增長勢在必行。近期央行"雙降"以及后續更多財政、貨幣政策的托底，有望進一步擴大政策的累積效應，下半年經濟增長企穩可期。
如果3季度經濟基本面在貨幣和財政雙寬的基礎上能明顯改善，那4季度降息降準的概率將下降。反之，則預計降息降準將延續到明年1季度。
此外，在貨幣政策傳導機制不暢的背景下，中央政府的政策重心開始轉向積極的財政政策，來提高在建和新開工基建項目的資金到位率。
財政政策相對于貨幣政策而言在短期內對經濟的影響力更為直接和有效，因此我們預計未來經濟基本面會持續改善，換而言之，最困難的階段可能已經過去。為了配合積極的財政政策的展開以及重大基建項目的落地，我們認為相對寬松的貨幣政策依然必不可少。
優酷亞克力制品，我們一直在努力！
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2015-07-01
